【アルファベット(GOOGL)決算】7〜9月期、Google Cloud+103%で過去最高の伸び・検索は+12%に減速——FCFは2四半期連続のマイナス

アルファベットは2026年10月28日（米国時間、市場引け後）、2026年7〜9月期の決算を発表しました。

クラウド事業のGoogle Cloudは、売上高が前年同期比+103%と過去最高の伸びになりました。一方、稼ぎ頭の検索は+12%に減速しています。売上高、EPS、営業利益はいずれも市場予想に届きませんでした。CNBCによると、売上高と利益がそろって予想を下回ったのは約4年ぶりです[7]。

お金の流れにも大きな変化が出ています。四半期の設備投資は514億ドルで、前年の約2.1倍です。フリーキャッシュフロー（FCF）は2四半期続けてマイナスになりました。長期債務は9か月で約2.7倍に増えています。

この記事では、成長の主役が検索からクラウドへ移りつつある中で、アルファベットがその投資をどうまかなっているのかを見ていきます。

前回（2026年4〜6月期）の決算記事はこちらです。
→ 【アルファベット決算】Q2売上1,197.96億ドル、クラウド+82%に加速（2026年4〜6月期）

アルファベットとはどんな会社か

アルファベット（NASDAQ：GOOGL、GOOG、本社は米国カリフォルニア州マウンテンビュー）は、Googleの持株会社です。CEOはスンダー・ピチャイ氏、CFOはアナト・アシュケナージ氏です。

事業区分は次の3つです。

• Google Services：検索、YouTube、Android、Chrome、端末、サブスクリプションなど
• Google Cloud：企業向けクラウド（GCP）、Workspace、AI向けの計算基盤、TPUシステムの販売
• Other Bets：自動運転のWaymoなど

このほか、AIモデル開発などの全社共通費用は「全社レベルの活動」として、どの事業区分にも配分せずに計上しています。

決算の全体像：Cloudは予想超え、売上高・EPS・検索は未達

※予想はCNBCの報道によります[7][8]。売上高とEPSはLSEG、営業利益はFactSetの集計です。YouTube広告の予想は、CNBCが引用したゴールドマン・サックスのリポートによります。そのほかの項目は、CNBCが集計元を示さずに報じた「アナリスト予想」です。LSEGの調整後EPSは、GAAPのEPSに株式評価損による押し下げ分（0.55ドル）を足し戻した値です（筆者計算で一致を確認）。設備投資は市場予想を下回りましたが、年間見通しは据え置かれているため、10〜12月期に投資が集中する計算です（後述）。出所：決算プレスリリース[1]、決算説明スライド[2]

売上高は予想を約0.5%下回りました。調整後EPSは約12%、営業利益は約6%下回っています。

注目したいのはEPSです。株式評価損の影響を除いても、市場予想を0.35ドル下回りました。今回の未達は評価損だけでは説明できず、本業の営業利益が予想に届かなかったことが大きく響いています。

数字を読む前に：3つの特殊要因

純利益の−25%：SpaceX株の評価損

「その他の損益」は▲82.2億ドルで、前年同期の+127.6億ドルから大きく悪化しました。中心は株式の損益（▲86.6億ドル）です。アシュケナージCFOは、主な理由を「SpaceX株の値下がりによる含み損」と説明しています[3]。

会社によると、この評価損で純利益は67億ドル、EPSは0.55ドル押し下げられました[1]。前年同期は逆に107.3億ドルの株式評価益がありました[4]。そのため、純利益の前年比での減少は、本業の悪化ではなく、評価損益の差でほぼ説明できます。

9月末時点で、アルファベットが保有するSpaceX株の評価額は752億ドルです。上場後の短期的な売却制限がかかっています[4]。SpaceXの株価が動くたびに、アルファベットの利益も上下に振れる構造です。

SpaceXの2026年7〜9月期決算はこちらで解説しています。
→ SpaceX 2026年7〜9月期決算

前回の4〜6月期は、非上場株の評価益が純利益を大きく押し上げていました。今回はその逆です。評価益で膨らむ四半期と、評価損で縮む四半期が交互に来るため、EPSだけでは本業の実力を判断しにくくなっています。

営業利益の+30%：前年の制裁金で膨らんで見える

前年同期の一般管理費には、EUの制裁金35億ドルが含まれていました[4]。今期は、EUデジタル市場法（DMA）にもとづく制裁金として約10億ドルの費用を計上しています[4]。

この2つを除くと、営業利益の伸びは約+20%、営業利益率は33.9%から32.6%に下がっています（筆者計算）。発表値どおりなら営業利益率は前年より上がっていますが、制裁金を除くと下がっていることになります。

株式の発行でEPSが薄まる

アルファベットは6月に大型の増資を行いました。7〜9月期にも、ATM（市場で少しずつ株を売り出す仕組み）で124億ドル分の株式を発行しています。自社株買いはゼロです[4]。この結果、希薄化後の株式数は前年同期比で約1.4%増えました（筆者計算）。

出所：決算プレスリリース[1]、10-Q[4]、決算説明会[3]

Google Cloud：+103%、受注残は5,610億ドル

Google Cloudの売上高は307.1億ドル（+103%）、営業利益は111.2億ドル（前年の約3.1倍）でした。営業利益率は36.2%で、前年（23.7%）からも前四半期（35.6%）からも上がっています[2][5]。

アルファベット全体の増収額は252.3億ドルです。このうち約62%をCloudが占めました（筆者計算）。

伸びを支えたのは、主に次の2つです[3]。

• GCP（企業向けクラウド）：AI向けの計算基盤とAIソリューションに加え、従来型のクラウドサービスも伸びた。会社はGCPが売上の「大半」を占めたとしている
• TPUシステムの販売：「意味のある寄与」をした。金額は開示されていない

トーマス・クリアンCloud CEOによると、年間売上高が10億ドルを超える製品群は18にのぼります。Gemini Enterpriseは、フォーチュン100企業の約9割が利用しています[3]。

受注残（契約済みで、まだ売上高になっていない金額）は5,610億ドルで、4〜6月期末の5,140億ドルから470億ドル増えました。会社は、55%強が今後24か月で売上高になると見込んでいます[3]。この受注残には、関連当事者であるCrux AI（Blackstoneとの合弁会社）との契約168億ドルが含まれます[4]。

TPUを「売る」事業の始まり

今回の決算では、自社開発のAIチップTPUを、チップ単体ではなくサーバーやネットワーク、ソフトウエアまで含めた「システム」として外部に販売する事業が本格的に姿を見せました。

これまでのクラウドは、計算能力を「貸す」事業でした。TPUシステムの販売は、機器を「売る」事業です。お金の流れも変わります[4]。

• 在庫：昨年末の24.4億ドルから9月末には133.1億ドルへ増加。会社はTPUシステム向けの積み増しが主因と説明している
• 買い戻し義務：一定の条件で顧客から機器を買い戻す契約があり、最大66億ドル
• 売上計上：4〜6月期に始まり、大半は2027年に計上する見込み

TPUの利用顧客は約100社です。Anthropic、Apple、Citadel Securitiesなどに加え、OracleやCrux AIを通じた提供も始めています。クリアン氏は、在庫の部品は契約締結後にだけ調達していると説明しました[3]。

10〜12月期は利益率に逆風

アシュケナージCFOは、計算能力の不足を補うため、7〜9月期の終わりから外部の計算能力を借りていると説明しました。10〜12月期はその利用を増やすため、Cloudの利益率は「短期的に逆風を受ける」見通しです[3]。

検索とYouTube：検索回数は伸びても売上は減速

出所：決算プレスリリース[1]

検索他の売上高は、1〜3月期の+19%、4〜6月期の+17%から、+12%まで減速しました。検索はアルファベットの売上高の約半分（49.7%）を占めています（筆者計算）。

一方で、会社は検索回数の伸びが「過去5年で最も高い」としています[1]。広告のクリック数は+8%、クリック単価は+4%でした[4]。

検索回数が伸びているのに、売上高の伸びが鈍った理由として、フィリップ・シンドラー最高ビジネス責任者は次の4つを挙げました[3]。

• 為替：前四半期からの減速の最大の要因
• EUの少額輸入品の関税免除の廃止：アジア太平洋の小売広告主に影響
• W杯の反動：試合数の多かった6月に広告予算が集中し、7〜9月期に正常化
• AI検索（AI Mode）：利用が大きく伸びたが、広告の収益化は通常の検索より低い

アシュケナージCFOは、前年後半に検索が加速した反動で、7〜9月期の伸びが約3ポイント押し下げられたと説明しています。10〜12月期も数ポイントの押し下げが続く見込みです[3]。

会社はAI Modeの広告を海外市場へ広げ、米国では複数回のやり取りに対応した広告も始めると発表しました[3]。ゴールドマン・サックスは、AIで増えた検索の収益化について会社が慎重な言い方をしたと指摘しています[8]。

YouTube広告は+9%（前四半期は+13%）でした。サブスクリプションなどは+11%で、YouTube MusicとPremiumの会員数は無料体験を含めて1億5,000万人を超えました[1]。

費用：減価償却費と研究開発費が重くなる

出所：決算プレスリリース[1]、決算説明会[3]

設備の減価償却費は83.7億ドルで、前年から+49%増えました。全社レベルの活動（主にAIモデルの研究開発）の損失は76.6億ドルで、前年の44.7億ドルから拡大しています[1]。

設備投資とキャッシュフロー：FCFは2四半期連続のマイナス

7〜9月期の設備投資は513.6億ドルで、前年同期（239.5億ドル）の約2.1倍でした。会社によると、投資の約65%はサーバーとネットワーク機器（耐用年数はおおむね6年）、約35%はデータセンター（7〜40年）です[3]。

本業で稼ぐ現金（営業キャッシュフロー）は422.9億ドルで、前年から−13%でした。会社は、TPUシステムの在庫の積み増しと、EUの制裁金（2018年のAndroid事案）52億ドルの支払いが重荷になったと説明しています[3]。

過去12か月のFCFは197.5億ドルで、前年同期の735.5億ドルから−73%と大きく減りました[2]。

10〜12月期は630〜730億ドルの投資が必要な計算

2026年の設備投資見通し（1,950〜2,050億ドル）は据え置かれました。1〜9月の実績は1,319.5億ドルなので、見通しの範囲に収まるには、10〜12月期に630〜730億ドルを投じる計算になります（筆者計算）。これは7〜9月期より23〜42%多い水準です。

7〜9月期の設備投資は市場予想（約551億ドル）を下回りました。そのため、投資の一部が10〜12月期にずれ込む可能性があります。

2027年について、アシュケナージCFOは設備投資を「大幅に増やす」と述べ、詳細は次回の決算説明会で示すとしました[3]。アナリストの間では約3,000億ドルという推計も出ています[7]が、会社の見通しではありません。

財務：借入と株式発行で投資をまかなう

出所：決算プレスリリース[1]、10-Q[4]

支払利息は9.7億ドルで、前年同期（1.4億ドル）の約7倍です[1]。

現預金と有価証券は2,651億ドルと、手元資金は大きく見えます。ただし、このうち752億ドルはSpaceX株で、すぐには売れません。

貸借対照表に載らない将来の支払約束も膨らんでいます。

出所：10-Q[4]

会社は、購入契約の金額は契約上の上限で、実際の支出はこれより少なくなる可能性があると説明しています[3]。

株主還元では、普通株の配当（1株0.22ドル、12月14日支払い）は続けています。自社株買いは2026年に入ってから行っていません[4]。

規制と訴訟の動き

• EU（Android）：欧州司法裁判所が7月に上訴を退け、2018年の制裁決定が確定。7月に52億ドルを支払った
• EUデジタル市場法（DMA）：7月に、Google Playで4.3億ユーロ、検索で4.6億ユーロの制裁金。10月に上訴した
• 米司法省の広告技術訴訟：9月の救済措置の判断で、事業の売却命令は退けられ、行動面の是正措置にとどまった。会社は上訴を検討している
• 米司法省の検索訴訟：双方が上訴中

出所：10-Q[4]

次の四半期の見通し（2026年10〜12月期）

アルファベットは売上高やEPSの数値ガイダンスを出していません。決算説明会で示された見通しは次のとおりです。

出所：決算説明会[3]

今後の注目点

次回の決算（2026年10〜12月期）では、次の点を確認したいところです。

まとめ

主な出典

1. Alphabet『Alphabet Announces Third Quarter 2026 Results』（2026年10月28日）
2. Alphabet『Q3 2026 Earnings』決算説明スライド（2026年10月28日）
3. Alphabet『Q3 2026 Earnings Call Transcript』（2026年10月28日）
4. Alphabet『Form 10-Q（2026年7〜9月期）』
5. Alphabet『Alphabet Announces Second Quarter 2026 Results』（2026年7月22日、SEC）
6. Alphabet『Free Writing Prospectus』（2026年6月1日、SEC。1〜3月期の成長率と受注残）
7. CNBC『Alphabet sinks 10% as it holds 2026 capex unchanged, expects significant increase in 2027』（2026年10月28日）
8. CNBC『Alphabet’s third-quarter results missed expectations. They led one analyst to downgrade the stock』（2026年10月29日）
9. ぱぶちゃんのファンダメンタルlab『SpaceX 2026年7〜9月期決算』（2026年10月21日）